張 嬌
（**財經大學 會計學院，** 烏魯木齊 830012）
近年來，有媒體頻頻曝出公司財務舞弊事件，這些造假公司使得中國資本市場出現了嚴重的信任危機。所以，增強企業的會計信息透明度仍然是必要的。
會計信息透明度是衡量企業向利益相關者所傳遞信息質量的一個重要指標，會計信息透明度不僅會受到企業內部機制的影響，如內部控制機制等，還會受到企業外部利益相關者的影響，如債權人等。對于債權人而言，他們在投資之前會查詢企業的財務狀況，以此來判斷是否應該投資或者是否應該提升風險溢價，如果企業的會計信息透明度較高，債權人作出投資決策的準確性提高，投資后面臨的風險降低，債權人所要求的風險溢價也會降低，于企業而言，其自身的融資成本就會降低。因此，會計信息透明度在幫助企業降低籌資成本，促進企業發展方面具有重要意義。
內部控制對于企業財務報表的制定者以及生產經營的決策者有著十分重要的作用。企業財務報表的制定者以及生產經營的決策者會直接影響企業會計信息質量，一旦制定者和決策者的私人動機較為強烈，他們出于私利便會隱藏于自身不利的會計信息，即企業的會計信息透明度就會降低。如果企業具有規范的內部控制，這一現象便會得到有效的遏制。以上是從內部監管的角度來說明內部控制對于會計信息透明度的正向影響，而本文是在此基礎上研究外部債務約束能否加強內部控制對于會計信息透明度的正向作用。
本文的貢獻有以下兩點：其一，考察了內部控制對于會計信息透明度的影響，增加了提升會計信息透明度的途徑。其二，對于內部控制在特定條件下提高會計信息質量作出進一步解釋，即在債務融資成本較高的條件下，企業會更有動機去規范自身的內部控制機制以提高會計信息透明度，從而達到降低籌資成本的目的。
2.1 債務融資成本與會計信息透明度
在中國大部分企業的債務主要來自于銀行借款等（劉妍，2017）[1]。對于銀行而言，他們在向企業發放貸款之前會利用自身的專業渠道去獲取企業的財務狀況并以此來決定貸款利率。如果銀行獲取的信息是模糊不清的，那么銀行便會認為企業屬于高風險借款人，為了保障自身的利益，銀行便會提高貸款利率。同時對于投資者而言，他們會因為企業公布的低質量會計信息而質疑企業的償債能力，從而增加企業未來償還款項的利息。企業在受到銀行和投資者較高利息的刺激之后，就會主動完善會計信息，提高會計信息質量，進而為自身爭取較低的貸款利息。綜上所述，企業面臨的債務融資成本越高，企業所提供會計信息的透明度越高。基于此，本文提出第一個假設：
H1：債務融資成本對會計信息透明度有顯著的正向影響。
2.2 內部控制與會計信息透明度
委托代理理論強調的是所有權與經營權的分離，換言之，企業股東和管理者之間會存在著信息不對稱的情況，通過設立規范的內部控制來維護企業股東的利益，從而對管理者的行為起到約束作用，使得會計信息透明程度增強。李明輝（2002）[2]認為，運行有效的內部控制體系能夠在某種程度上削弱企業的委托代理問題，遏制管理者以權謀私現象的發生，進而提升信息的透明度。Hollis Ashbaugh-Skaife等（2008）[3]通過研究得出，提供真實、可靠以及高質量的會計信息需要規范的內部控制來保障。因此，內部控制的規范程度越高，會計信息的透明度就越高。基于此，本文提出第二個假設：
H2：內部控制與會計信息透明度存在顯著正相關關系。
2.3 債務融資成本的調節作用
當企業所提供的信息處于不透明時，銀行、投資者等處于信息劣勢，無法準確估計企業的未來償債能力，出于保護自身利益的目的，他們便會要求企業支付更高的利息。為了盡可能的降低融資成本，企業會采取措施以提升自身會計信息的透明度。而內部控制作為一種有效方法能夠起到制約管理層，提升會計信息質量的作用（康萍和徐翩翩，2016）[4]。因此，債務融資成本越高，內部控制對會計信息透明度的正向影響越大。基于此，本文提出第三個假設：
H3：債務融資成本加強了內部控制對會計信息透明度的正相關關系。
3.1 樣本選擇和數據來源
本文以2010—2020年深交所A 股上市公司作為研究樣本。按照以下標準對數據進行選擇：（1）剔除金融和保險類樣本；
（2）剔除 ST、* ST 的公司；
（3）剔除數據缺失的樣本。在進行以上處理后得到 7982個觀測樣本。數據均來自國泰安。為了不受極端值的影響，本文還進行了上下1%的縮尾處理。另外，本文采用Stata 16進行數據處理，以提高處理數據的準確性和效率。
3.2 模型構建
為了檢驗債務融資成本對會計信息透明度的影響，即假設1，本文借鑒張肖飛和劉伏玲等（2015）[5]的研究，構建如下模型：
為了檢驗內部控制對會計信息透明度的影響，即假設2，參考康萍和徐翩翩（2016）[4]的研究，本文建立以下模型：
為了檢驗債權人約束對兩者的調節作用，即假設3，本文構建如下模型，同時還對交乘項（IC*COST）進行了中心化處理：
3.3 變量定義
3.3.1 被解釋變量
本文以Tran表示會計信息透明度，參考李曉玲和劉中燕（2014）[6]的研究，以深交所公布的信息披露考核結果為準，考核結果分為不合格、合格、良好、優秀，為了回歸方便，對考核結果依次賦值 1、2、3、4。
3.3.2 解釋變量
本文以IC表示內部控制，本文參考已有文獻，決定以迪博公司公布的內部控制指數來表示內部控制的規范度，并且，該指數越大，內部控制就越規范。
3.3.3 調節變量
本文以COST表示債務融資成本，根據以前的相關文獻，本文以財務費用衡量債務融資成本。為了更好的進行回歸分析，本文以財務費用取自然對數來衡量債務融資成本。
3.3.4 控制變量
通過閱讀相關的文獻，選擇以下控制變量：總資產收益率（ROA）、股權集中度（TOP1）、資產負債率（LEV）、經營現金流量（OCF）、營運能力（Turn）。具體的定義如表1所示。
表1 變量定義
4.1 描述性統計
本文對八個變量進行了描述性統計分析，根據表二可以看出會計信息透明度的均值為2.975，處于合格水平，這說明7982家企業的會計信息透明度有待提高。內部控制的平均值為606.443，略高于中位數，說明樣本企業整體的內部控制水平較高，但其最大值為882.170，最小值為0，這表現出不同企業的內部控制水平差異化程度高。債務融資成本的均值、中位數和最大值為17.754、17.810和22.046，三者相差不大，說明樣本企業整體的債務融資成本很高，整體缺乏降低債務融資成本的意識。
表2 描述性統計
4.2 相關性分析
表3是變量的相關性分析結果。債務融資成本與會計信息透明度之間的相關系數為0.138，并且在1%的水平上顯著，這表明債務融資成本對會計信息透明度有顯著的正向影響，對H1進行了初步的檢驗；
內部控制和會計信息透明度之間的相關性系數為0.451以及內部控制和債務融資成本之間的相關性系數為0.089，都在1%水平上顯著，這就表明了內部控制對會計信息透明度存在顯著的正相關關系，以及債務融資成本可能會強化內部控制對會計信息透明度的正向影響，H2和H3得到初步的檢驗。
表3 相關性分析
4.3 回歸分析
由表4可知，列（1）為模型1的回歸結果。債務融資成本與會計信息透明度之間的回歸系數為0.0851，并且在1%的顯著性水平上顯著，由此假設1得到進一步的證實。當銀行和投資者無法收集到企業可靠且完整的會計信息時，會要求企業未來償還較高的利息，此時企業的債務融資成本會較大幅度的上升，為了解決這一現狀，企業會有意識的對外提供較高質量和較為完整的財務信息。
表4 回歸分析
列（2）為模型2的回歸結果。內部控制與會計信息透明度之間的回歸系數為0.0013，顯著性水平為1%，說明內部控制對會計信息透明度存在顯著的正向影響，假設2被證實。列（3）為模型3的回歸結果。債務融資成本和內部控制與會計信息透明度的回歸系數均為正，且都在1%的顯著性水平上顯著。同時債務融資成本與內部控制的交互項（COST*IC）的系數為0001，顯著性水平也通過檢驗，這表明債務融資成本能夠督促企業加強內部控制以提升會計信息透明度，假設3得到證實。
4.4 穩健性檢驗
4.4.1 改變縮尾處理
本文在進行回歸分析之前已經對所有變量進行了上下1%的縮尾處理。為了進一步證實本文研究結果的穩健性，文本更換縮尾處理的方式，即對所有變量進行上下5%的縮尾處理（郝東洋和韓穎，2018）[7]。回歸結果列示在表5的列（1）（2）和（3）。列（1）中COST的回歸系數為0.0867，列（2）中IC的回歸系數為0.0010，列（3）中COST*IC的回歸系數為0.0001，這三個數值都在1%的水平上顯著，故再次證實了本文所提出的三個假設。
表5 改變縮尾處理
4.4.2 滯后變量
本文將解釋變量和所有控制變量滯后一期，以檢驗回歸結果是否穩健。由表6可知，列（1）中COST的回歸系數為0.0805，列（2）中IC的回歸系數為0.0010，列（3）中COST*IC的回歸系數為0.0001，并且都在1%的顯著性水平上顯著，證實了本文的回歸的結果是具有穩健性的。
表6 滯后變量
近些年，一直有企業被曝出財務舞弊，使得會計信息透明度再次成為學者關注的話題。本文選取2010—2020年深交所A股上市公司作為研究的樣本，不僅研究了債務融資成本以及內部控制對會計信息透明度的影響，也研究了債務融資成本作為調節變量會如何影響內部控制和會計信息透明度之間的關系。本文在進行了回歸分析之后得出以下結論：（1）債務融資成本越大，越能促使企業提高會計信息透明度以降低籌資成本。（2）企業的內部控制水平越高，企業會計信息的質量和透明度也越高。（3）債務融資成本能夠加強內部控制對會計信息透明度的正向調節作用。
在研究完本文的相關問題之后能夠得出以下幾點啟示：其一、內部控制作為提升企業會計信息透明度的重要方法之一，不僅企業要加強對內部控制的管控力度，而且外部監管機構也要出臺相關政策以激發企業自主完善自身內部控制體系。其二、文本經過實證研究得出債務融資成本能夠加強內部控制對會計信息透明度的正向影響。因此，在無法準確獲取企業的相關財務信息時，債權人可以提高貸款利率等，一方面可以用以保障自身的利益，另一方面可以使企業主動披露相對完整且質量較高的會計信息，在此過程中還需要外部監管部門加強對債務及債權人的管控，以避免雙方過度損害對方的經濟利益。
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